【全球“滞胀”交易升温：风暴前夕的冷静思考】
近来，一个词汇正以前所未有的频率出现在全球财经媒体的头条——“滞胀”（Stagflation）。这个曾经被视为经济学“恶魔”的组合，如今似乎正悄然成为市场讨论的焦点，其潜藏的危机感让投资者们神经紧绷。从美国持续高企的通胀数据，到欧洲经济增长的疲软迹象，再到新兴市场面临的资本外流压力，一股“滞胀”的寒意正从全球各地弥漫开来。
“滞胀”顾名思义，是指经济增长停滞（Stagnation）与高通货膨胀（Inflation）并存的局面。在通常的经济周期中，经济增长和通胀往往是正相关的，即经济繁荣时通胀易升，经济衰退时通胀易降。“滞胀”的出现打破了这一常规，它意味着经济体如同被卡住的齿轮，既没有活力向上攀升，又被飞涨的物价所困扰，这对于普通民众和投资者而言，无疑是一场双重打击。
高企的物价侵蚀着购买力，而经济的停滞则意味着就业机会的减少和收入增长的乏力。
究竟是什么原因导致了当前全球“滞胀”交易的升温呢？这背后有多重因素在共同作用。
疫情的长期影响不容忽视。新冠疫情的反复，不仅打乱了全球供应链的正常运转，导致商品供应短缺，价格上涨，还刺激了各国政府和央行采取了超宽松的货币政策，向市场注入了巨量的流动性。当经济活动开始复苏时，这种过剩的流动性遇上紧张的供给，通胀的火苗便被点燃。
与此地缘政治冲突的加剧，如俄乌冲突，进一步推高了能源和粮食价格，给全球通胀带来了“二次冲击”。
能源价格的飙升是“滞胀”的直接推手。作为现代经济的“血液”，能源价格的上涨会迅速传导至生产、运输、消费的各个环节，从而推高整体物价水平。而近期国际原油、天然气等大宗商品价格的剧烈波动，正是加剧“滞胀”风险的关键变量。
再者，部分国家经济内生动能的减弱也为“滞胀”提供了温床。在经历了疫情的冲击后，一些经济体未能有效恢复其生产能力和增长潜力，结构性问题显现，例如劳动力短缺、生产效率下降等，这使得它们在面对外部通胀压力时，更加脆弱，更容易陷入增长停滞的困境。
面对全球“滞胀”交易的升温，资本市场自然会风声鹤唳。传统的投资逻辑似乎受到了严峻挑战。在经济增长乏力的情况下，权益类资产的估值面临压力；而在高通胀背景下，债券等固定收益类资产的实际回报率可能被侵蚀。投资者们开始寻求能够“穿越周期”的资产，也就是那些在经济下行和通胀高企的环境下，依然能够保持相对稳健表现的投资标的。
“滞胀”交易的升温，并非意味着市场将一蹶不振，而是预示着市场将进入一个更加复杂和充满挑战的时期。在这个时期，投资的重点将从单纯追求增长，转向更加注重风险控制和资产的韧性。如何识别那些具备穿越周期能力的板块和基金，将成为投资者们必须思考的核心问题。
明日，国际期货直播室将以“全球‘滞胀’交易升温，明日A股哪些板块与基金能穿越周期？”为主题，为您带来一场深度解析。我们将不止步于对宏观经济现象的解读，更重要的是，将聚焦于A股市场，为您揭示在当前复杂环境下，可能具备“滞胀”免疫力或受益于“滞胀”环境的投资机会。
从周期性行业的估值重塑，到防御性板块的价值回归，再到受益于结构性涨价逻辑的细分领域，我们将一一梳理。我们也会精选能够穿越经济周期的优秀基金，助您构建更加稳健的投资组合。
这是一场关于如何在风暴前夕保持冷静，如何在迷雾中寻找方向的投资对话。我们邀请您一同参与，共同探索A股市场的无限可能。
【A股掘金：在“滞胀”漩涡中寻找穿越周期的“压舱石”与“新引擎”】
全球“滞胀”交易的升温，无疑给A股市场带来了新的挑战，但也并非意味着绝望。恰恰相反，在一个分化的市场中，结构性的机会往往更加凸显。正如在风暴中，一些坚固的“压舱石”能够稳住船身，一些敏锐的“新引擎”则能乘风破浪。“滞胀”环境下，A股的投资逻辑正在悄然重塑，我们不妨从以下几个维度来审视那些可能穿越周期的板块与基金。
一、周期性行业的“韧性”与“定价权”：
尽管“滞胀”意味着增长乏力，但周期性行业中一部分具备强大“定价权”的企业，却可能在通胀环境中受益。这里并非鼓吹那些纯粹依赖经济扩张的周期股，而是要关注那些在供给端受限，但需求端相对刚性的行业。例如，能源（煤炭、石油天然气），在全球能源供给紧张、地缘政治风险推高的背景下，相关能源公司的盈利能力可能得到显著提振。
即使经济增长放缓，对能源的基本需求依然存在，而价格的上涨则直接转化为利润。
部分有色金属，尤其是那些稀缺性品种，或者在新能源转型过程中需求持续增长的有色金属，如锂、钴、镍等，其价格弹性可能在“滞胀”环境中得到释放。这些品种的供给弹性相对较低，一旦需求端出现超预期增长，或者供给端受到干扰，价格便容易出现大幅波动，为相关企业带来盈利机遇。
值得注意的是，对于这些周期性行业，我们需要区分其盈利的驱动因素。是为了应对通胀而进行的“被动”涨价，还是因为其自身供给格局的优化和核心竞争力的提升而实现的“主动”定价权。后者将更具穿越周期的价值。
二、防御性板块的“避风港”价值：
在经济不确定性增加、“滞胀”风险上升的背景下，具有稳定现金流、需求相对刚性的防御性板块，其“避风港”价值将越发凸显。
消费必需品（食品饮料、农业等）：无论经济好坏，人们对衣食住行的基本需求始终存在。这类行业往往拥有稳定的客户群体和收入来源，在通胀时期，部分企业可能具备一定的转嫁成本能力，从而维持利润稳定。医药生物：健康是永远的需求。医药行业具有其独特的抗周期性，疾病的发生并不受经济周期的影响。
尤其是在创新药、医疗器械等领域，技术进步和刚性需求双重驱动下，具备长期增长潜力。公用事业（电力、燃气等）：这些行业通常具有区域垄断性或公用事业属性，需求稳定，且在一定程度上能够通过调整价格来对冲通胀带来的成本上升。
在选择防御性板块时，我们同样需要深入挖掘，选择那些在行业内具有领先地位、品牌影响力强、成本控制能力优秀的企业。
三、受益于结构性涨价的“精选”赛道：
“滞胀”并非意味着所有商品和服务价格都在上涨，而往往是结构性的。一些特定领域，由于供给瓶颈、技术变革或政策驱动，可能出现持续的价格上涨，从而催生出穿越周期的投资机会。
部分化工品：如在新能源、新材料领域扮演关键角色的精细化工品，如果其上游原材料价格上涨，而下游需求又非常旺盛，那么具备技术壁垒和生产能力的化工企业，可能在涨价潮中获益。半导体及相关产业链：尽管宏观经济面临压力，但科技的进步和数字化转型的浪潮仍在继续。
特别是核心芯片、高端制造设备等领域，如果存在供给短缺或技术突破，其价格可能保持坚挺甚至上涨。
四、穿越周期的基金选择：
对于普通投资者而言，直接识别和挑选个股难度较大，而通过优秀的基金进行投资，则是一种更加稳健的选择。在“滞胀”环境下，基金的选择逻辑也需要调整：
精选主动管理型基金：重点关注那些具有长期稳健业绩、擅长在复杂市场环境下进行资产配置和风险控制的基金经理。他们能够通过深入的研究，发掘“滞胀”环境下的结构性机会，或在市场波动中规避风险。配置低估值、高分红的价值型基金：部分价值型基金可能投资于那些估值合理、现金流充裕、并且有持续分红能力的公司，这类基金在市场下行时能够提供一定的“安全垫”。
关注配置大宗商品、有色金属或具备强周期属性的行业基金：如果投资者对周期性行业的判断较为乐观，可以考虑配置相关行业的ETF或主动管理型基金，但需要注意其波动性。债券基金的“对冲”作用：在“滞胀”初期，如果央行仍维持加息预期，短期债券基金的收益可能受到影响。
但随着利率预期的变化，一些长期债券基金或利率债基金，在通胀得到控制、降息周期来临时，可能获得较好的表现。
明日直播，我们国际期货直播室将邀请业内资深分析师，针对以上提到的板块和基金类型，进行更为细致和深入的分析。我们将结合最新的市场数据和宏观经济解读，为您提供更具操作性的投资建议。
“滞胀”并非末日，而是对投资者智慧和勇气的考验。关键在于能否在风浪中保持清醒的头脑，识别出那些在经济周期波动中依然能够保持生命力、甚至展现出强大韧性的投资标的。明日直播，我们不见不散，共同开启A股市场的掘金之旅！
